加拿大正逐渐成为美国国债的重要海外持有国。根据美国财政部公布的数据，截至2026年8月底，加拿大名下的美国国债持有额已达到4,646亿美元，位居全球第五，距离排名第三的中国进一步缩小差距。
加拿大满地可银行（BMO）首席经济学家Doug Porter预计，按照目前趋势，加拿大有望在未来18个月内超越比利时及中国，成为仅次于日本和英国的美国第三大海外债权国。
然而，加拿大美债持仓快速增长的背后，究竟是本土投资者积极增持，还是中国资金通过加拿大间接持有美债，正成为市场关注的焦点。
中国持续减持美债，资金流向引发猜测
近年来，中国官方数据显示的美债持仓规模持续下降。2021年，中国持有的美国国债仍超过1万亿美元，而截至2026年8月底，已降至约5,907亿美元，降幅超过四成。
与此同时，加拿大名下的美债持仓却显著增加。这种此消彼长的趋势，引发部分分析人士猜测：中国可能并未完全撤出美国国债市场，而是将部分资产转移至加拿大等第三方金融机构持有。
这一猜测涉及美国国债统计中的“托管国偏差”。美国财政部的相关数据主要依据证券托管所在地进行统计，并不能完全反映最终投资者的真实国籍。
换言之，即使美债登记在加拿大账户下，也不意味着这些资产全部属于加拿大政府、金融机构或个人。
太平洋投资管理公司（PIMCO）经济学家Tiffany Wilding指出，中国过去便曾通过比利时等金融中心间接持有美债，因此加拿大也可能成为类似的资金渠道。
不过，目前尚无直接证据证明中国资金是推动加拿大美债持仓增长的主要原因。
美债收益率优势吸引加拿大投资者
除了中国资金可能借道加拿大之外，美债自身的收益率优势也是推动持仓增长的重要因素。
加拿大丰业银行（Scotiabank）资本市场经济部主管Derek Holt认为，美国国债与加拿大政府债券之间的收益率差距扩大，为加拿大投资者增持美债提供了直接动力。
当美国国债收益率高于同期限加拿大国债时，部分机构投资者可能选择增加美元债券配置，以争取更高收益。
加拿大大型退休基金同样可能参与其中。例如，魁北克储蓄投资集团（CDPQ）的美国国债持仓从2021年底约140亿美元增加至2025年底接近280亿美元，规模翻倍。
但由于部分大型退休基金并未完整披露相关持仓，市场仍难以准确判断本土资金对整体增幅的贡献。
加拿大美债地位上升，背后仍存不确定性
对于中国是否通过第三方继续配置美债，市场观点仍存在分歧。
部分分析人士认为，在中美贸易摩擦持续的背景下，中国可能希望降低直接持有美国资产的可见度，同时保持美元资产配置的灵活性。
也有观点认为，加拿大美债持仓增长更多反映了国际债券市场的收益率差异与全球机构投资者的正常资产配置行为。
总体来看，加拿大正逐步提升其在美国国债市场中的地位，但持仓数据的增长并不等于加拿大本土资本投入了同等规模的资金。
未来加拿大能否超越中国成为美国第三大海外债权国，以及中国是否通过海外金融机构间接持有更多美债，仍有待更透明的资金流向数据进一步验证。
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